Articles généraux

Difficultés de calculer les cotes des swaps de volatilité
par Raymond Théoret, Pierre Rostan et Lydie Zabré

Consultation publique sur les fusions du secteur financier : une synthèse des réponses des participants
par Claudia Champagne et Jean Roy

ARTICLES ÉVALUÉS

La structure par terme des taux de défaut et ratings
par Sandra Foulcher, Christian Gouriéroux et André Tiomo

Le risque systémique : revue de la littérature
par Oussama Chakroun

Chroniques

Faits d’actualité
sous la responsabilité de Rémi Moreau

Chronique des chaires
sous la responsabilité de Rémi Moreau
Les activités de la chaire de gestion des risques, HEC Montréal, 2002-2003
par Georges Dionne

Assurances et gestion des risques
sous la responsabilité de Gilles Bernier
L’avenir du régime québécois d’assurance automobile

Gestion des risques financiers
sous la responsabilité de Martin Boyer
Les petites et moyennes entreprises face aux risques financiers
par Kodjovi Assoé et Martin Boyer

Chronique actuarielle
sous la responsabilité de Groupe-conseil Aon
L’ICA révise la norme de détermination des valeurs actualisées

Gestion des risques majeurs
sous la responsabilité de Jean-Bernard Guindon
Un projet en gestation : le centre de Vigie multirisques de Montréal

Étude technique
sous la responsabilité de Rémi Moreau
Vieillissement de la population et dépenses de l’assurance maladie
par Jean-François Outreville

LA PAGE DE L'INTERNAUTE

L’autorité des marchés financiers
 

LA STRUCTURE PAR TERME DES TAUX DE DÉFAUT ET RATINGS
par Sandra Foulcher, Christian Gouriéroux et André Tiomo

Le but de cet article est de décrire et comparer les systèmes de notations utilisées par les principales agences spécialisées (Standard & Poor’s, Moody’s et Fitch) avec le score de référence mis en place par la Banque de France. En particulier, nous analysons les structures par terme de défaut et de notation et la dynamique des transitions entre notes.
Mots clés : Structure par terme, rating, score, risque de défaut, probabilité de défaut, migration.

LE RISQUE SYSTÉMIQUE : REVUE DE LA LITTÉRATURE
par Oussama Chakroun

Le présent article s’intéresse à la notion du risque systémique, l’objectif étant la présentation des différentes théories expliquant ce risque ainsi que les méthodes empiriques utilisées pour le mettre en relief. Une distinction entre les marchés bancaires, d’une part, et le système de paiement et de règlement, d’autre part, a été adoptée tout au long de notre travail. Une attention particulière a été portée, en dernier lieu, aux mécanismes permettant une meilleure prévention contre ce risque du système.
Mots clés : Risque systémique, système de paiement et de règlement, théorie des valeurs extrêmes, marché bancaire

Difficultés de calculer les cotes des swaps de volatilité
par Raymond Théoret, Pierre Rostan et Lydie Zabré

Les swaps de volatilité sont des produits dérivés nouveaux, en vogue depuis 1998. Le but de cet article est de fournir une procédure pour déterminer la cote d’un swap de volatilité et d’évaluer ses limites. Pour ce faire, nous nous basons sur une solution analytique développée par Javaheri, Wilmott et Haug (2002), qui fait appel à un processus GARCH (1,1) pour estimer la volatilité des rendements de l’instrument financier étudié. Nous appliquons cette procédure à l’estimation de la cote d’un swap de volatilité écrit sur l’indice S&P TSX60 de la Bourse de Toronto. Nous fournissons un programme écrit en Visual Basic pour évaluer cette cote. Une simulation du modèle révèle que le modèle étudié s’avère très sensible à l’estimation de certains de ses paramètres, notamment la vitesse d’ajustement de la variance instantanée vers son niveau de long terme et le degré de leptocurtisme dans la distribution des rendements. Une estimation trop faible pour la vitesse d’ajustement ou un trop fort degré de leptocurtisme peut tout simplement tuer le swap de volatilité. Ces résultats étant plus prononcés pour les swaps à plus long terme, cela peut remettre en question le recours à la solution analytique de Javaheri, Wilmott et Haug (2002) pour déterminer les cotes de tels swaps. Du fait de l’avènement récent des swaps de volatilité, nous croyons que notre contribution à ce sujet aidera l’analyste financier à mieux cerner la détermination des cotes de tels swaps.
Mots clés : Détermination des prix des options, swap de volatilité, cote, GARCH, Bourse de Toronto.

CONSULTATION PUBLIQUE SUR LES FUSIONS DU SECTEUR FINANCIER : UNE SYNTHÈSE DES RÉPONSES DES PARTICIPANTS
par Claudia Champagne et Jean Roy

Le présent document offre une synthèse des commentaires reçus des différents participants à la plus récente ronde de consultation tenue à l’automne 2003 par le gouvernement fédéral concernant les fusions entre institutions financières. Les grands enjeux énoncés concernent les fusions interpiliers et entre grandes compagnies d’assurance, la détermination de l’intérêt public, les lignes directrices éventuelles pour la future structure du secteur des services financiers, le processus d’examen des projets de fusion, les dessaisissements, la fonctionnalité intégrale des guichets automatiques, les restrictions aux banques étrangères et les coopératives de crédit. Parmi les intervenants, on retrouve les banques et les compagnies d’assurance vie canadiennes, des représentants du secteur coopératif, des groupes d’intérêts des consommateurs ainsi que d’autres participants indépendants.
Mots clés : Ministre des Finances, gouvernement, fusion, secteur financier, banque, compa-gnie d’assurance, concurrence.